Seis motivos para o mercado ficar de olho na JBS (JBSS32), segundo Morgan Stanley

A diretoria da JBS (BDR: JBSS32) estará na 28ª Conferência da América Latina (LatAm Conference) em Londres nesta semana, sediada pelo Morgan Stanley. Em relatório divulgado na última sexta-feira (5), os analistas listaram seis motivos para os investidores acompanharem as atualizações da companhia. Aliás, eles reforçam a recomendação de compra das ações.

Os analistas do Morgan Stanley reforçaram a visão que os preços das carnes de frango nos Estados Unidos continuarão altos por qualquer tempo, conforme as perspectivas mais limitadas de um propagação na oferta no ano que vem, por conta de problemas estruturais na indústria, assim porquê uma maior demanda por aves.

No último, há um cenário macroeconômico resiliente, com preços mais altos da mesocarpo bovina (com a projeção americana indicando que a produção de mesocarpo bovina deve tombar mais de 2% no ano contra ano em 2026, o nível mais reles em tapume de uma dezena).

“No Brasil, a história é semelhante (cenário macro resiliente, oferta limitada, preços mais altos da mesocarpo bovina), mas com o suplementar de uma poderoso demanda internacional (de vestimenta, as exportações brasileiras de aves continuam surpreendendo positivamente em 2025)”, diz o documento.

O documento destaca que as evidências de pequeno prazo para a tese aparecem nos números do 3º trimestre, sem correções relevantes nas margens do frango até o momento. Nos EUA, eles estimam que entre julho e agosto, as margens caíram exclusivamente tapume de 0,20 ponto percentual em relação ao segundo trimestre, que foi muito poderoso.

Superciclo global da mesocarpo bovina

O segundo ponto do Morgan Stanley é a visão de uma menor oferta dos principais produtores e demanda que deve impulsionar valores globais da mesocarpo bovina. De combinação com o relatório, é provável que aconteça um grande ajuste na oferta de todos os principais países produtores de mesocarpo bovina. 

“Isso deve levar a uma menor produção de mesocarpo bovina, reduzindo a disponibilidade per capita de mesocarpo em tapume de 3%, segundo nossas estimativas. Esse é um movimento significativo em exclusivamente um ano”, relatam.

Aliás, além da oferta restrita, os analistas também enxergam uma demanda global robusta e contínua por mesocarpo bovina, com propagação do Resultado Interno Bruto (PIB) de aproximadamente 3% ano contra ano em 2026, sustentando essa tendência.

Acredita-se, fundamentado no relatório, que um superciclo global da mesocarpo bovina está começando, com uma menor disponibilidade de proteína/mesocarpo bovina na Europa e Reino Uno, ainda com uma demanda subida e persistente, que fez com que as cotações de mesocarpo bovina subindo a níveis recordes em ambas as regiões.

Músculos bovina dos EUA

Apesar dos analistas apontarem desafios para a mesocarpo bovina no mercado doméstico dos EUA, há sinais de melhora de pequeno prazo antes que o cenário volte a piorar. Em um relatório sobre proteína, o Morgan Stanley destaca que se mantém construtivo sobre a demanda por mesocarpo bovina e aos preços do cutout (valor associado da carcaça) em 2026. 

Porém, a disponibilidade de mancheia deve diminuir, já que a indústria começou a reter novilhas para reconstruir o rebanho de forma mais agressiva a partir do 2º semestre de 2025. Esse movimento deve continuar pressionando as margens dos frigoríficos locais, segundo os analistas.

Por outro lado, no pequeno prazo, existem sinais positivos. Até agora, o terceiro trimestre de 2025 tem margens melhores, com tapume de 1,6 ponto percentual em relação ao trimestre anterior, segundo cálculos baseados nos beef spreads (diferença entre o preço da mesocarpo e o dispêndio do mancheia).

Recuperação e reprecificação

Os três últimos pontos do Morgan Stanley sobre a JBS tratam da recuperação de margens da mesocarpo bovina nos EUA no pequeno prazo, da melhora esperada na geração de caixa livre no segundo semestre e do potencial de reprecificação das ações, que ainda negociam a múltiplos atrativos em relação aos pares internacionais.

O Fluxo de Caixa Livre (FCF) da JBS passou a melhorar significativamente na segunda metade do ano, segundo os analistas. “A geração de caixa foi, em nossa visão, o principal destaque negativo do primeiro semestre de 2025, com a JBS consumindo tapume de US$ 970 milhões em FCFE (Fluxo de Caixa Livre para o Acionista) em meio a uma dinâmica desafiadora de capital de giro”, afirmam.

Eles acreditam que essa dinâmica já tenha ficado para trás, com a expectativa xde uma recuperação sequencial significativa na geração de caixa. O relatório aponta a possibilidade da JBS gerar tapume de US$ 600 milhões positivos em capital de giro no segundo semestre, de combinação com as informações atualizadas do CFO.

Sobre as ações, a Morgan Stanley acredita que a JBS ainda tem espaço para passar por um re-rating, ou seja, uma reprecificação das ações pelo mercado, que pode levar os papéis a serem negociados a múltiplos mais altos, mais próximos dos de seus concorrentes globais.

Mesmo posteriormente a valorização de 26% nos últimos 12 meses, a JBS segue com múltiplos considerados atrativos quando comparados à Tyson Foods (TSN). Hoje, a Tyson negocia a um prêmio de tapume de 20% em relação à JBS, usando o múltiplo EV/EBITDA projetado para 2026.

Mas, na prática, a Tyson também não deve apresentar propagação relevante de EBITDA, enquanto a JBS já projeta queda de 13% nas divisões dos EUA. Se os números da Tyson fossem ajustados da mesma forma, o prêmio em relação à JBS chegaria a 40%. Para o banco, esse diferencial não se justifica, reforçando a tese de que as ações da JBS podem ser reprecificadas para cima.

Por último, “reconhecemos que a tese de reprecificação pode levar mais tempo para se materializar, já que depende de vários fatores externos (por exemplo: inclusões em índices, maior interesse de investidores globais, entrega de resultados consistentes ao longo do tempo, melhorias na transparência financeira, etc.)”, afirmam.