R$ 7,6 trilhões: a dívida pública bate recorde e os juros comem o Brasil vivo

E qual é o grande combustível dessa escalada? Os juros.

Só em abril, a apropriação de juros — o reconhecimento mensal da correção que incide sobre os títulos públicos — injetou R$ 70,3 bilhões no estoque da dívida. É verba que não construiu escola, não pavimentou estrada, não reduziu fileira de hospital. É o dispêndio de financiar um Estado que gasta mais do que arrecada e precisa, mês depois mês, pedir mais verba emprestado ao mercado.

Com a Selic em 14,75% ao ano, cada ponto percentual pesa uma vez que chumbo sobre as contas públicas. E o governo sabe disso. Mas há um pormenor que raramente aparece no debate: juros altos não caem do firmamento. São consequência direta da suspeição do mercado na capacidade — ou na disposição — do governo de controlar seus gastos.

A formação que revela o susto

Os números da formação da dívida contam uma história que o oração solene prefere ignorar.

A fatia dos títulos atrelados à Selic subiu de 46,38% para 47,3% do totalidade. São papéis que o investidor aceita comprar porque oferecem proteção imediata contra a subida dos juros. Tradução: o mercado está apostando que os juros continuarão altos. Não confia em queda.

Enquanto isso, os títulos prefixados — que indicam previsibilidade e crédito — recuaram de 21,51% para 20,23%. O investidor não quer travar uma taxa hoje se acredita que amanhã o cenário fiscal pode piorar. E quando o investidor pede juros altos demais para admitir um prefixado, o próprio governo recua, porque sabe que o dispêndio seria insustentável.

É um círculo vicioso que se retroalimenta: o governo gasta demais, o mercado desconfia, os juros sobem, a dívida cresce, e o governo precisa gastar mais para remunerar os juros da dívida que cresceu porque o mercado desconfiava que ele gastava demais.

Alguém precisa trinchar esse ciclo. Até agora, ninguém se candidatou.

O colchão que não é travesseiro

O Tesouro comemorou — com a discrição habitual — que o chamado colchão da dívida pública subiu de R$ 869 bilhões para R$ 904 bilhões, o maior nível desde agosto. Essa suplente serve para revestir vencimentos em momentos de turbulência.

O número parece robusto. Cobre 8,57 meses de vencimentos. Mas convém lembrar: nos próximos 12 meses, vencem R$ 1,365 trilhão em títulos federais. Ou seja, o governo precisará convencer investidores a refinanciar — ou rolar, no jargão do mercado — mais de um trilhão de reais em um envolvente de juros estratosféricos e crédito em queda.

Se o cenário extrínseco azedar, se a política fiscal continuar frouxa, se o Congresso ratificar mais despesas sem contrapartida, esse colchão evapora uma vez que gelo no asfalto.

O estrangeiro que vai embora vagarosamente

A participação de investidores estrangeiros na dívida interna ficou praticamente fixo: 9,7% em abril, contra 9,6% em março. Parece firmeza. Não é.

Em novembro do ano pretérito, os não residentes detinham 11,2% da dívida — o maior percentual desde março de 2018. De lá para cá, a saída tem sido gradual, mas consistente. O capital estrangeiro é sensível a risco fiscal. E o Brasil, com sua trajetória de dívida ascendente e um governo que resiste ao ajuste, não é exatamente o porto seguro que já foi.

O número que importa

O Projecto Anual de Financiamento prevê que a dívida pública encerre 2025 entre R$ 8,1 trilhões e R$ 8,5 trilhões. Leia de novo: até R$ 8,5 trilhões.

Isso não é projeção de catastrofista. É a estimativa solene do próprio governo. É o Tesouro Vernáculo dizendo, com todas as letras, que a dívida vai crescer quase R$ 1 trilhão em um único ano.

E é aí que a pergunta fundamental se impõe: quem paga essa conta?

A resposta é sempre a mesma. O tributário. O empreendedor que não consegue crédito barato. O trabalhador das quais salário é corroído pela inflação que os juros altos tentam sustar. O jovem que vai herdar um Estado inchado, endividado e incapaz de entregar o vital.

R$ 7,6 trilhões não é um número. É uma sentença. E enquanto Brasília discutir qualquer coisa que não seja o tamanho do Estado e o controle real dos gastos, essa sentença só vai permanecer mais pesada — parágrafo por parágrafo, trilhão por trilhão.