O que leva empresas brasileiras endividadas a vender ativos valiosos a estrangeiros?

Fontes do mercado financeiro ouvidas pela reportagem afirmam que os principais negócios fechados neste ano envolvem grupos estrangeiros, que aumentam a participação no totalidade das transações no Brasil.

Embora o número de acordos tenha derrubado no aglomerado do ano, os cheques desembolsados são maiores e envolvem ativos considerados “troféus” pelo valor para os negócios. Muitas empresas em renovação foram colocadas à venda porque os grupos precisam reduzir o cima endividamento.

CSN, Cosan e Raízen na lista de vendas

O caso mais recente é o da CSN Cimentos, vendida para a chinesa Huaxin por R$ 12,7 bilhões. A Companhia Siderúrgica Pátrio (CSN), de Benjamin Steinbruch, precisou se desfazer do importante negócio para reduzir o cima endividamento, da ordem de R$ 42,1 bilhões no segundo trimestre.

Muitos grupos nacionais estão vendendo secção ou o controle de companhias consideradas “joias da grinalda” para levantar capital. É o caso de ativos da Cosan e da Raízen, conforme noticiado recentemente.

BTG vê ativos baratos e mais estrangeiros

“Temos observado neste ano muitos acordos envolvendo empresas da economia real, que têm atraído estrangeiros capitalizados e grandes grupos nacionais”, diz o executivo Alessandro Farkuh, sócio e diretor do BTG Pactual, responsável pela dimensão de M&As do banco de investimento. “Há ótimos ativos no Brasil que estão relativamente baratos comparados com seus competidores diretos.”

Segundo Farkuh, a lógica por trás da venda de ativos no Brasil neste ano é parecida com a de 2025 e deverá lucrar mais força a partir de 2027.

O BTG vê 40% dos negócios fechados comandados por estrangeiros, diante de 20% a 30% dos últimos anos.

Juros altos favorecem compradores de fora

De harmonia com Roderick Greenlees, responsável global pelo banco de investimento Itaú BBA, a tônica dos acordos liderados por estrangeiros tem relação direta com a subida das taxas de juros. Em períodos de juros mais baixos, afirma o executivo, as empresas nacionais costumam dominar as transações de M&As no país.

“Em ciclos de juros altos porquê o atual, os agentes internacionais têm poder de compra maior, com recursos de fora, ao contrário dos investidores locais”, diz Greenlees.

O executivo do Itaú BBA também tem visto maior presença de compradores asiáticos, sobretudo chineses, em grandes operações no Brasil. O banco de investimento da Faria Lima diz que deverá fechar o ano com estrangeiros dominando muro de 60% dos acordos fechados por eles.

Além de ter assessorado a Huaxin na compra da CSN Cimentos, o Itaú BBA atuou pela chinesa Chinalco, que formou um consórcio com a Rio Tinto para comprar o negócio de alumínio da CBA, que pertencia à Votorantim. O harmonia de R$ 10 bilhões foi anunciado no início deste ano.

Santander e Bradesco BBI projetam mercado ativo

Para Leonardo Cabral, superintendente da dimensão de fusões e aquisições do Santander, há também empresas que redesenham seu portfólio e vendem ativos pouco estratégicos a grupos que buscam consolidação.

Além de setores mais visados, porquê infraestrutura, pujança e mineração, que movimentam cifras bilionárias, há negócios de menor porte na dimensão de consumo que atraíram importantes grupos, afirma o principal executivo da dimensão de M&As do banco espanhol no Brasil.

Com as eleições definidas no país, as incertezas diminuem e o pipeline dos bancos de investimentos volta a crescer, segundo Cabral. Por ser um banco internacional, diz ele, a instituição tem vantagens competitivas em relação a outros bancos na disputa por transações, sobretudo internacionais.

André Moor, superintendente do banco de investimento do Bradesco BBI, e Danilo Ene Borges, responsável por M&As da instituição, veem um mercado muito ativo em 2027. O mercado de capitais é mais suscetível à volatilidade e ainda aguarda o pregão da novidade equipe econômica do governo Lula 4. Já os M&As, sobretudo de setores mais resilientes, vão continuar firmes nos próximos meses, avaliam eles.

Borges vê boa demanda de investidores não somente por “ativos troféus”, mas também por negócios que envolvem empresas médias, que costumam ter bom volume de oferta.

Aportes privados e a Compass

De harmonia com o Bradesco BBI, empresas que buscaram fazer oferta de ações neste ano, mas não foram ao mercado por motivo das incertezas, podem ser níveo de aportes privados.

A Compass, subdivisão de gás do grupo Cosan, negocia novamente uma injeção de capital privado de um investidor de fora do país. A companhia foi a única a terebrar o capital na Bolsa neste ano, depois de cinco anos sem ofertas iniciais de ações (IPO, em inglês). Ela já havia recebido um aporte privado em 2021, período em que cogitou terebrar o capital, mas a operação não foi adiante.

Os maiores negócios do ano

Entre os maiores M&As de 2025, além da CSN Cimentos e da CBA, está a compra, pela companhia francesa CNP Assurances, dos negócios de seguros da americana Prudential Financial no Brasil e no México, por US$ 4 bilhões. A operação é considerada uma das maiores transações de M&A no mercado brasílio de seguros.

A Votorantim também vendeu 67,4% da empresa de metais Nexa para a sueca Boliden, por muro de US$ 1,3 bilhão.