Para BofA, Selic pode cair já em dezembro – e estas ações devem ganhar com isso

Para o Bank of America (BofA), o Banco Meão do Brasil pode principiar a reduzir a taxa básica de juros, a Selic, ainda em dezembro deste ano (em 0,5 ponto, para 14,5% ao ano), antes do que o mercado projeta, e isso tende a beneficiar as chamadas bond proxies, ou seja, ações que se comportam de forma semelhante a títulos de renda fixa.

O relatório de empregos dos Estados Unidos, publicado porquê payroll, indica que o Federalista Reserve (Fed), o banco meão americano, deve promover um galanteio de juros em setembro, enquanto variáveis domésticas porquê atividade econômica, inflação e expectativas de preços se moveram em direção favorável para uma política monetária mais branda.

Analistas do Bank of America (BofA) avaliam que o Comitê de Política Monetária (Copom) entregou o último aumento de juros deste ciclo e que a Selic deve chegar a 11,25% até o final de 2026, enquanto o mercado projeta juros próximos de 13%. O consenso do mercado também projeta que a Selic cairá, mas somente ano que vem.

O BofA acredita que uma compressão nas taxas deve continuar beneficiando ações proxies de títulos, mesmo que as avaliações atuais não estejam tão descontadas porquê estavam há um mês, quando as taxas nominais de dez anos se comprimiram em 100 pontos-base e o Ibovespa avançou 9%.

No relatório divulgado pelo BofA, os estrategistas observam que cortes de juros podem se estender a outros países da América Latina, porquê Colômbia e México, nos próximos anos. Entre os fatores que sustentam essa visão estão a expectativa de um dólar americano mais fraco, a desaceleração das economias dos Estados Unidos e da China e a exiguidade de pressões de subida nos preços do petróleo. Produtos chineses mais baratos nos mercados emergentes ajudam a segurar a inflação global. A equipe de economia do BofA projeta cortes de 125 pontos-base no Fed até o final de 2026.

No Brasil, com a Selic em 15%, descontada a inflação prevista para o final de 2026, a taxa real chega a 11%. Na Colômbia, a taxa é de 9,25% (6,25% real) e no México, de 7,75% (4,25% real), valores supra das estimativas de taxas neutras dos bancos centrais, que indicam o ponto de estabilidade entre incitação à economia e controle da inflação.

Para o BofA, esses números indicam espaço para reduções relevantes nos próximos anos, com trajetória controlada da inflação, atividade econômica seguro e valorização do real. Políticas fiscais mais flexíveis e possíveis depreciações da moeda por tensões comerciais aparecem porquê riscos.

Setores preferidos e prêmios de risco

No setor de utilities, que inclui empresas de licença de pujança e saneamento, as preferências do BofA são Sabesp (SBSP3), com aproximadamente 30% da taxa de incremento anual composta (CAGR) do lucro antes de juros, impostos, desfavor e amortização (Ebitda) em três anos e negociando a 1,05x a relação entre o valor totalidade da empresa e o valor dos ativos regulatórios utilizados para gerar receita (Ev/RAB) em projeções para 2026.

Há ainda a Copel (CPLE6), com muro de 15% de CAGR do Ebitda e dividendos recorrentes de dois dígitos. A Eneva é citada porquê beneficiária das necessidades de capacidade térmica do sistema, enquanto a Eletrobras aparece porquê a mais exposta ao aumento do hydro premium no Brasil, ou seja, o prêmio associado à geração hidrelétrica.

No setor de transporte, Ecorodovias (ECOR3) apresenta melhor relação risco-retorno, com taxa interna de retorno (TIR) de 11,3% em termos reais, chegando a 14,4% caso a empresa não faça uma emissão subsequente de ações (follow-on). Isso porque um follow-on aumenta o número de ações em circulação, o que pode diluir o retorno por ação e reduzir a TIR projetada para os investidores atuais.

A ação da Rumo (RAIL3), avaliada porquê compra pelo BofA, caiu 12% em agosto, por pretexto da redução das expectativas de retorno para 2026. Motiva (MOTV3), com rating Neutro, apresenta valuation mais esticado, com TIR de 9,0%.

Shoppings continuam sendo atraentes para os analistas, com spreads de TIR em relação a juros 200 pontos-base supra do período pré-covid. No setor de shoppings, Iguatemi (IGTI11) é citada porquê preferida. A empresa apresenta desconto de 15% na relação entre o preço da ação e os fundos provenientes da operação (P/FFO) em relação à Multiplan.

O spread de yield FFO, que indica a diferença entre o retorno do fluxo de caixa operacional da Iguatemi e o retorno da Multiplan, segundo cálculos dos analistas, está em 230 pontos-base, aproveitando a exposição da empresa ao consumidor de subida renda.

No setor de telecomunicações, Vivo (VIVT3) segue porquê destaque, com incremento de 8% no mês pretérito, enquanto TIM (TIMS3) avançou 10%. A preferência se mantém devido à diversificação de receitas, menor exposição a pré-pago e potencial para revisão de lucro com transmigração de licença. O fluxo de caixa para o acionista (FCFE) projetado para 2026/27 chega a 10% e 11%.

Quando se observa o dispêndio de capital próprio, o prêmio de risco é muito maior para investidores estrangeiros, observa o banco. Considerando a taxa livre de risco sob a perspectiva deles, que inclui a taxa dos Estados Unidos, diferencial de inflação e seguro de crédito (CDS) do Brasil, o prêmio mediano é de 9% para ações bond-proxy.

Para investidores locais, utilizando o rendimento dos títulos públicos brasileiros de dez anos porquê taxa livre de risco, o prêmio cai para 1,5%.